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工程机械行业点评报告:2月挖机行业销量同比-12%符合预期前瞻指标向好需求有望改善 

发布时间:2023-03-14

  工程机械行业点评报告:2月挖机行业销量同比-12%符合预期,前瞻指标向好需求有望改善

  投资要点2月挖机行业销量同比-12%符合预期,前瞻指标向好,需求有望改善2023年2月挖机行业销量21,450台,同比下降12%,与此前CME预测值基本一致。其中,国内市场销量11,492台,同比下滑33%,降幅收窄。单月出口销量9,958台,同比增长34%,2月国内外销量同环比均向上。从上游排产数

  2月挖机行业销量同比-12%符合预期,前瞻指标向好,需求有望改善2023年2月挖机行业销量21,450台,同比下降12%,与此前CME预测值基本一致。其中,国内市场销量11,492台,同比下滑33%,降幅收窄。单月出口销量9,958台,同比增长34%,2月国内外销量同环比均向上。从上游排产数据看,3月工程机械核心零部件排产明显复苏,从下游开工率看,小松中国区挖掘机1-2月开工小时数合计为119,同比提升1%,其中2月开工小时数为76,同比提升61%。受益下游基建、矿山开工复苏,2月以来工程机械前瞻指标向好,其中以矿山、基建为主的大挖需求有望率先复苏,行业整体需求有望改善。

  受行业周期、地产拖累及疫情影响,2022年挖掘机行业销量同比下滑24%,其中内销下滑45%;起重机销量下滑47%;混凝土机械销量下滑约70%,下滑幅度大幅超过上一轮周期基数,基数降至历史低位。原材料及海运费价格高企背景下,行业主要企业利润降幅较大。展望2023年,经济托底下逆周期调控仍有发力空间,叠加2022年部分基建延后至2023年开工,后续基建项目有望迎来开工旺季,低基数下工程机械内销不必过度悲观。

  2022年挖掘机行业出口销量同比增速达60%,占总销量比例跃升至42%,主要受益于海外工程机械景气复苏及龙头全球阿尔法兑现。展望2023年,三一重工海外收入占比有望突破50%以上,徐工机械约40%,中联重科约30%,并且出口收入增速有望维持30%,出口成为业绩主要驱动力。对标海外龙头卡特彼勒、小松,全球化兑现有望贡献业绩增量,拉平周期波动,工程机械龙头有望迎估值上移。

  由于钢材、海运费价格高企及规模效应下降,2022年工程机械企业利润率大幅下滑,2023年上述因素压力减弱,预计利润率开启修复过程。2022年主要企业净利率仅5%左右,基于当前钢材价格水平,我们预计2023年主要企业有望提升约3个点,带来利润端50%以上增长弹性,业绩有望触底回暖。此外,按照七至八年更新周期,2024-2025年内销工程机械市场有望迎新一轮更新周期,叠加出口增长、利润率修复,工程机械有望困境反转。

  推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一,看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机会。【徐工机械】产品线最全的工程机械龙头,业绩阿尔法属性明显,估值修复具备高弹性。【中联重科】起重机、混凝土机械龙头,高机、挖机等新兴板块贡献新增长极,有望迎价值重估。【恒立液压】上游高端液压零部件龙头,受益工程机械及通用制造业复苏。

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