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工程机械行业跟踪:3月挖机内销受短期扰动 出口超预期 

发布时间:2023-04-13

  3 月挖机销量符合预期,出口销量超预期正增长。根据中国工程机械工业协会的统计,2023 年3 月全国销售各类挖掘机2.56 万台,同比降低31.0%,环比提升19.2%,基本符合CME 此前预期。分市场来看,3 月国内销售13899 台,同比下滑47.7%,降幅再度扩大。我们认为3 月挖机内销增速大幅下滑主要有两方面原因。一方面,去年年底国标切换后,客户对国四新机的接受度仍有待进一步引导;另一方面,部分地区的终端客户回款比例仍然较低,对新机销售造成一定影响。出口方面,3 月挖机出口11679 台,创历史最高值,超出CME此前预期,同比/环比分别增长10.9%/17.3%,出口销量占比45.7%。2023 年1-3 月,全国共销售挖掘机5.75 万台,同比下降25.5%;其中国内销售2.88 万台,同比下降44.4%;出口2.86 万台,同比增长13.3%,出口销量占比49.8%。

  开工端尚在恢复,下游需求保持平稳。从设备开机数据来看,3月小松中国挖机开工小时数为105.0 小时,同比/环比分别提升4.0%和40.0%;3 月庞源租赁塔吊吨米利用率为55.9%,同比/环比分别-2.6/+15.7pct。23Q1 两大开工端数据均呈现逐月恢复的特征,但绝对值仍为近年同期的较低水平,我们判断下游开工呈现温和恢复态势。从下游景气度来看,下游需求保持相对平稳,基建投资延续增长趋势,地产端投资降幅有所缓解:2023M1-2,基建投资完成额累计同比增加12.3%,连续6 个月增速超过10%;房地产开发投资完成额累计同比下滑5.7%,房屋新开工面积累计同比下滑9.4%,降幅均有所收窄。

  政策利好下游需求,前瞻指标持续改善,拐点仍需耐心等待。我们认为,随着证监会对房地产股权融资方面调整优化措施落地,基建地产回暖预期增强,地产基建托底效应将逐步显现,有望刺激下游地产需求反弹。政策托底利好下游开工率回升,工程机械内销市场有望加快复苏。从前瞻指标来看,2023 年3 月非金融企业端新增人民币中长期贷款2.07 万亿元,同比增长53.9%;非金融企业端新增人民币中长期贷款12 月滑动平均同比增速为58.3%,连续6 个月维持正增长,且增速逐渐加快。

  随着资金面持续边际改善,行业有望迎来上行拐点。但同时,我们需要正视行业目前存在的问题,我们认为短期内排放标准的切换对22Q4 和23Q1 的市场销量有所扰动,而信贷增长的刺激力度和传导时间仍待观察;中长期看,我们认为挖机保有量相对过剩是内需低迷的主因,当下游需求上升时,首先可能是二手机市场的活跃程度提升,穿透到新机销售需要更大的刺激力度或更加大幅的需求复苏。我们判断随着逆周期调控的持续进行和22Q2 的低基数效应,内销增速有望迎来恢复;由于海外部分地区景气度回落以及去年同期高基数等原因 2023 年挖掘机出口市场销量增速将逐渐放缓。整体来看,行业景气拐点尚待观察。

  3 月挖机销量符合预期,内销降幅扩大,出口销量超预期正增长。我们认为内销同比持续低迷与国标切换和终端客户回款较差有关。我们预计2023 年国内工程机械行业将在2022年基础上维持平稳或略有下滑,同时海外市场将保持增长态势。我们认为,当前工程机械行业景气度仍然处于筑底阶段,龙头企业具备较大业绩弹性。建议关注:三一重工(600031,未评级)、中联重科(000157,买入)、恒立液压(601100,未评级)、建设机械(600984,未评级)。

  稳增长政策力度不及预期,基建和地产投资增速低于预期,原材料价格上涨,国内疫情反复。半岛体育半岛体育半岛体育